Les créations d'emplois non agricoles ont augmenté de 50 000 en décembre, un chiffre légèrement inférieur aux prévisions qui tablaient sur une hausse de 70 000, même s'il se situe dans la fourchette de prévisions habituelle, assez large (de 25 000 à 155 000). Il convient toutefois de rappeler que la qualité des données relatives aux créations d'emplois fait l'objet de certaines interrogations. Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a notamment indiqué que la croissance de l'emploi pourrait être surestimée de près de 60 000 postes par mois, ce qui laisse supposer que le rythme réel de création d'emplois était probablement proche de zéro.

Dans le même temps, les deux précédents chiffres de l'emploi, pour octobre et novembre, ont été révisés d'un montant net de -76 000, ce qui porte la moyenne sur 3 mois des créations d'emplois à -22 000 et maintient la moyenne sur 6 mois des créations d'emplois juste au-dessus de zéro.

Sous la surface

Une analyse plus approfondie du rapport sur l'emploi révèle que les secteurs de la santé et de l'hôtellerie-restauration ont soutenu le marché du travail, créant respectivement 39 000 et 47 000 emplois. La plupart des autres secteurs ont enregistré une croissance de l'emploi nulle ou négative par rapport au mois précédent, le commerce de détail étant le principal secteur à la traîne.

Les pressions sur les bénéfices ne sont pas inquiétantes

Toujours selon l'enquête auprès des établissements, les données indiquent que les pressions sur les salaires sont restées relativement contenues à l'approche de la fin de l'année 2025, ce qui renforce une fois de plus le consensus de longue date des membres du FOMC selon lequel le marché du travail ne constitue pas une source importante de risque d'inflation à la hausse dans le contexte actuel.

Le salaire horaire moyen a augmenté de 0,3 % en décembre par rapport au mois précédent, exactement comme prévu, ce qui porte le taux de croissance annuel des salaires à 3,8 % en glissement annuel.

L'enquête auprès des ménages se révèle plus résiliente

Concernant l'enquête auprès des ménages, le taux de chômage a baissé de manière inattendue à 4,4 % le mois dernier, contre 4,5 % en novembre (chiffre révisé à la baisse). Le taux d'activité, quant à lui, a reculé à 62,4 %, conformément aux prévisions.

Bien que l'enquête auprès des ménages doive elle aussi être assortie d'une mise en garde, compte tenu des faibles taux de réponse et de l'évolution rapide de la composition du marché du travail, il existe néanmoins une opinion générale selon laquelle, pour le moment, elle offre une image plus claire et plus précise de l'état réel du marché du travail américain, et a donc probablement des implications plus importantes du point de vue politique que le chiffre principal des créations d'emplois.

Les marchés monétaires anticipent la baisse de janvier.

Suite au rapport sur l'emploi, les marchés monétaires estiment désormais à seulement 2 % la probabilité d'une baisse des taux de la Fed en fin de mois, contre une baisse initialement prévue par la Fed. La courbe OIS du dollar américain a également subi un léger réajustement vers un resserrement des taux à plus long terme, avec une probabilité de 1 sur 3 d'une baisse de 25 points de base en mars, même si la courbe intègre toujours pleinement la prochaine baisse de 25 points de base prévue pour juin.

Conclusion

Avec le recul, le rapport sur l'emploi de décembre nous offre notre première vision relativement claire de l'état du marché du travail américain depuis l'été, les publications antérieures ayant été retardées et faussées par la paralysie du gouvernement l'an dernier. Dans l'ensemble, les chiffres confirment largement ce que l'on savait déjà : le contexte de l'emploi reste fragile et, même si le marché du travail se stabilise pour le moment, le risque d'un effondrement demeure.

Malgré cela, le chômage étant tombé en dessous des prévisions du SEP de fin décembre (2025), une quatrième baisse consécutive de 25 points de base lors de la réunion du FOMC de janvier semble désormais peu probable. Les décideurs politiques devraient plutôt se sentir rassurés d'avoir déjà pris des mesures de soutien au marché du travail et se contenter d'adopter une position plus axée sur les données, d'autant plus que les faucons du Comité restent préoccupés par les risques persistants d'inflation à la hausse, principalement dus aux droits de douane.

Cela dit, la tendance du taux des fonds fédéraux reste baissière, le FOMC souhaitant vraisemblablement toujours lever les restrictions de politique monétaire et ramener le FFR à un niveau plus neutre (qui pourrait être de 3 % ou moins) d'ici la fin de l'année, voire plus tôt. Quoi qu'il en soit, au vu des données publiées aujourd'hui, la prochaine baisse de 25 points de base est repoussée au mois de mars au plus tôt, même si cette décision dépendra de la publication de données sur l'emploi qui resteront décevantes, voire se détérioreront davantage, d'ici là.

Source : Pepperstone